活动回顾｜金融行业求职实战工作坊之（一）股票投研

2022年1月22日，香港中文大学内地生校友会（CUMA）协同香港中文大学内地本科生联合会（MUA）联合举办了一场线上金融行业求职实战工作坊。本次活动是CUMA第五届理事会换届选举后第一场面向在校生的求职活动，有近200名在校生及应届生报名参与了本次线上工作坊。未来CUMA将努力为广大校友及在校生带来更多职业发展方面的优质活动。

 

本次活动邀请了三位资深的金融行业校友，为同学们带来了满满的干货，从金融行业各板块的逻辑框架，到实用的求职面试小技巧，可说是层次分明，深入浅出。下面就让我们回顾三位校友各自分享的精彩内容。由于每位校友分享的篇幅都比较长，我们会分开三篇推送，方便各位校友/在校生/应届生按自己的需要选读。

 

 

讲者一 张钦锐 股票投研

3,438字，阅读时间7分钟

 

 

 

大家好，我是张钦锐。感谢这次MUA和校友会组织的活动。这次分享希望帮助中大同学进入自己心仪的行业。

 

我今天会先简单介绍一下金融行业的分工，然后是我们研究分析师的职责和工作，最后是初级研究员的工作和面试的建议。

 

一、 金融行业分工

 

金融业的研究岗大致可以分为股票和固定收益两个方向，股票又可以分为一级市场和二级市场。从金融机构层面，可以分为买方（比如我之前任职的华夏基金和Edmond de Rothschild）和卖方（比如我目前所在的中信里昂，之前任职的中银国际、海通国际等）。买方从投资风格上又可分为long only和对冲基金，而从资金来源上又可以分为保险公司、公募和私募基金等，卖方则可以简单理解为券商和投行，通过券商的证券账户，投资者才可以在交易所买卖股票和其他有价证券。

 

除了股票交易服务，各大券商通常都会有各自的优势服务，如投行业务、研究业务等。券商各部门岗位的分工大致如下图所示。

 

 

 

前台岗位大致分为IBD和Global Market，而IBD又细分为股票发行和债券发行业务，通常分别用ECM和DCM两个缩写指代。行业组Industry Coverage主要服务对象是各行业未上市但有上市潜力的公司，因此算是主要做一级市场业务。而M&A组则主要做收并购业务。几个部门之间根据服务对象的具体情况常常会有业务上的交叉。

 

Global Market下有几个不同的部门，我所在的研究部就是其中的一个。研究部也分为行业（sector）分析师（比如我所在的technology hardware）、经济学家和策略分析师，经济学家和大宗商品、地产等宏观相关行业的分析师也有可能转行做策略分析师。Sales & Trading是销售人员，通常对接买方机构，他们一方面会对接基金等客户的需求，另一方面会配合研究员的日常工作，加强客户与研究员针对所跟踪的行业或公司的深度沟通。在符合合规要求的前提下，更好的研究工作、更好的销售服务与更多的投行业务是一个券商主要的核心竞争力。

 

中后台则是主要分管一些交易风险的把控，财务的数据，合规法务以及运营工作。其中很重要的是合规部，因为交易环节涉及非常多的利益关系，需要非常严格的规定。当交易股票时，销售人员自己的和代客户落单之间，谁的单先落到市场里面？销售如果能够看到客户的仓位和交易习惯，他会否利用相关信息自己获利？或者IBD和研究部门如果覆盖了同一家公司，IBD很容掌握内部信息的情况下，两个部门之间的信息如何沟通，是否有必要有防火墙的设置，规定哪些信息可以说，哪些信息不能说？

 

二、分析师的职责和工作

 

 

分析员最重要的一个工作就是找到一个好的投资的机会，那么这个投资的机会分为几种呢？中长期上涨空间（比如一年内能涨百分之多少），短期上涨催化剂（未来一两个星期内的空间），下跌的做空机会（long only不适用，仅针对hedge fund）等。

 

1. 那么为什么会产生分析师这个职业呢？

 

信息流动结构方面，上市公司有专门的IR，但是他不可能同时服务成千上万的买方，因此就需要通过不同券商的分析师发布出去，不同组的分析师再各自形成报告分发给不同的买方。

 

人员结构方面，买方的分析师团队通常人比较少，一个基金公司只有3-4人的研究团队的情况很常见，但是要覆盖很多公司，因此不可能对初级信息有太多时间做归纳整理。而券商的研究团队，以香港为例，一般都在50~150人左右，因此每一个分析师看的票会更少，而且会处理更多原始和初级的信息，在深度研究的基础上，卖方发现了机会再形成有体系有逻辑的结论精准推荐给买方。这其实是一种行业的分工。

 

这就涉及到分析师的行业背景的问题，二三十年前的分析师其实都有各个行业的背景，比如医药行业分析师可能原先是医药研发总管，科技行业分析师曾经是工程师，等等。主要原因还是当时信息的流通及获取手段是非常有限的，之前的券商报告也都是打印出来，纸质版的小册子是寄给客户的。现在随着科技的进步，信息流通更加扁平化之后，有更多复合背景或纯金融、财务、MBA背景的人进入分析师这个行业。

 

这也带来分析师这个行业的一个特点，由于现在各行业分析师大多是CPA、金融背景，基本上入行之后都是师徒制+自学，因此自我的信息获取能力和自我提升能力就非常重要。四大方向的培训就符合分析师在财务方面的要求，MBA方面的培训就类似分析师策略方面的知识。

 

2. 分析师的日常工作主要有以下几个层面。

 

 

1） 最基础也是最核心的研究工作，是你覆盖的行业的股票，一个行业大概在10~15个左右，多的可能去到20~30个，通常覆盖special market比如港股、A股的；

2） 在研究的时候你需要建立一个财务模型，做数据上的分析和预测；

3） 在此基础上才能形成报告，报告又分成背景信息和做出推荐。背景信息要通过公开资料进行收集整理，难度相对较小；而根据信息做出走势信息的判断和推荐则难度相对较高；

4） 获取信息的途径都有哪些呢？第一就像巴菲特说的，我们一定要看财报。第二就是公司的IR，可以提供财报以外更即时的公司信息，更详细的行业情况。最近几年还产生了新兴的所谓的“expert network”，这个很简单粗暴，就是支付一定报酬来邀约一些行业专家，例如华为或者中石油的离职员工，来了解行业的情况。当然行业专家的水平也是参差不齐，真假难辨。或者可以通过自己的network认识一些行业里面的人，通过他们来了解行业的进展；

5） 写完报告之后呢，还有一份很重要的工作就是客户服务。因为客户不一定会主动看或者不一定能看明白这个报告，需要你主动触达客户，讲明白股票上涨或者下跌的逻辑，还有客户有一些具体的问题也会找你。这部分工作也是分析师的主要工作。

 

3. 我自己总结了一个行业分析师工作从简单到复杂的三个层次：

 

A．最简单的一个层次，但是占用最多时间的工作，我叫做类似Database/Wikipedia，就是你一定要对你覆盖的行业和公司滚瓜烂熟，无论是整个行业的毛利率，公司的增长速率，还是整个公司的背景，公司是国企还是私企，历史上近八年或者是十年每次股票上涨或者下跌是发生了什么事。除了本公司数据之外，他跟他的竞争者是怎么样的竞争关系，这个行业的门槛是怎么样的，都要掌握。总的来说，就是你推荐的股票主要的投资逻辑和股价上涨/下跌的driver是什么。

 

B．除了基本的database或者说知识库，我们另外还要掌握市场信息。股票投资不只是关于事实，它还关于投资者的普遍预期，这个非常重要。如果大家都觉得苹果手机iPhone 13明年卖的会非常好，那么大家就去买苹果的股票了，这就叫price in，就是价格把对未来model卖的很好的预期已经反映进去了。券商分析师在这方面有一个优势，因为会有很多买方的人去跟分析师聊，所以分析师会知道对这个消息或事情有预期的人多不多。

 

C. 那么最难的一部分，就是对行业有非常非常深度的了解。如何超越财报而从运营的角度来看每个公司的竞争优势、劣势，行业周期怎么看？用这样超越了财报的角度看问题，超越了一般人获得的知识，你挣钱的概率才会高过其他人。能够做到有预判并且能够经过市场验证，是极少数人才能做到的。

 

4. 接下来我给大家重点讲一下financial model。

 

简单来说一个model会有三张表，我们叫做Balance Sheet, Income Statement和Cash Flow，每张表里面都有历史数据和预测数据。这样就可以很直观的看出公司的财务状况，并且可以融合所有的公开信息，例如year on year的增长，quarter on quarter的增长，毛利率等等，以及不同segmentation业务的情况。

 

预测的部分有的人也叫driver，比如一家苹果的供应商，Apple要出Apple Watch，我们就要预测它在Apple Watch各方面的业务收入是多少，market share和ASP（average selling price）是多少，加乘之后我们就得到了Apple Watch这个产品上历史和未来预测的收入。以此类推，再去计算iPhone、安卓等不同产品的数据，最后得出net sales和gross profit的预测。之后也是最重要的是对net income也就是盈利水平的预测。然后是和市场预期的对比，我的判断是这只股票会outperform还是underperform。

 

做好模型之后的下一步是形成报告。实际的报告通常是在20页以上。以一篇科技公司报告为例，他分析了这家苹果供应商的耳机业务的增长，未来智能穿戴设备业务的发展前景，核心消费电子业务的市占率，未来受益于下游业务的成长空间，等等。最后形成结论，也就是形成“买入”或者“卖出”或者“中性”的评级。这里会有支撑这个评级的数据，比如EPS/PE，以及用这些数据计算出的目标价。

 

三、初级研究员面试建议

 

在面试准备方面，我个人的建议是以下几点：

 

1. 知识只是一方面，更重要的是你作为团队的一员如何融入以及与其他人配合。因此personality、形象、自信、好的准备可能更容易给面试官留下一个好的印象。

2. 学会从面试官的角度出发思考，他们其实也需要更了解候选人，而不是寻求一些公式性的回答。想象自己是一个产品，如何把自己推销出去，让对方更了解自己的强项？

3. 主动提问方面，一些比较典型的问题有团队的结构，候选人面试的职位未来的一个职责和发展方向，这个岗位适合的知识背景和个性等等。

4. 实习经验方面，行业背景或者金融岗位的实习经验都会是加分项（这里不限于香港的经验）。此外，大学的课程、CFA/CPA/FRM的证书都会是加分项，很多面试官也会非常重视你的自主学习能力。

5. 专业知识方面，大学四年的积累是很重要的，根据自己专业的优势，积累一些对估值理论的认知，对策略的分析，对一些行业或者公司的分析。很常见的问题就是给你一家公司你如何分析。对面试官来说，能不能把一个逻辑讲透，能不能形成自己的估值判断是一个非常大的分水岭。这里我也分享一些信息的来源：

 

财报	港交所网站HKEXnews
产品	公司官网
行业	知乎、雪球、SeekingAlpha

 

总体而言，面试就是互相了解互相需要的前提下，一个不断加分的过程，通过各个角度一点一点的把自己的优势展示出来，一分一分的加上去，最后就会让你非常的outstanding。

 

最后给大家推荐一本我个人很喜欢的书《Best Practice for Equity Research Analysts》（by James J. Valentine），它讲的就是一个分析师的日常工作。

 

 

 

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